年度策略:流量革命,沃土生花

時間:2019-12-20作者:宋嘉吉,黃瀚來源:國盛證券

回顧2019年,市場關注5G更多的是投資周期和基站側創新;展望2020,5G的定義應更加廣泛。5G+云的流量革命將成為主線,5G應用百花盛開,泛5G有望成為主流,尋覓業績“沃土”和應用“花果”是新方向。

5G建設良性展開,上游品種持續復蘇。截至目前,國內運營商已規劃十余萬座5G基站,2020年有望進一步擴大建網規模。結合收入/凈利潤增速、毛利率、凈利率4個指標,我們發現在通信子行業中部分基站上游品種已經出現明顯提升,例如天線射頻、光模塊、PCB等。市場擔心基站放量后價格壓力較大,但我們認為放量降價是每一輪通信設備的必由之路,技術創新、渠道拓展才是維持盈利能力的關鍵,優選賽道和公司尤為重要。

5G戰略地位再上新高度,外部環境堅定自主可控大方向。因為外部環境復雜嚴峻,經濟下行階段宏觀經濟政策更多傾向于基礎設施投資來促進內需。

基建將成為逆周期的穩定器,通信基建有望再度成為抓手。同時由于中美等貿易摩擦因素,國產供應商有望迎來發展良機,國產芯片、高頻高速PCB、數通設備、技術軟件及操作系統等5G上下游產品大有可為。

勤施肥,培沃土,流量革命進行時。5G對于流量的拉動十分直觀,韓國在5G推出半年的時間點,實現了流量近3倍增長(DOU從約8G到25G)。

數據中心的擴容以及邊緣計算等技術的導入都是大勢所趨。海外市場400G逐步起量,北美FANG的云計算資本開支拐點初現;而國內BAT也逐步進入流量投資周期,疊加中移動、國家電網對云、智能網絡的投資,相關的IDC、光通信、網絡設備等流量基礎設施也都將迎來新一輪的需求周期。

尋花香,覓花果,泛5G應用揚帆起。4G時代造就了諸如移動支付、短視頻、直播等新興應用,新的商業模式和業態也層出不窮:流量變現、共享經濟等等。5G相較4G,在傳輸速率,延時等各個方面都有極大的提升,5G所定義的三大場景:eMBB/URLLC/mMTC也衍生出了眾多可能的應用方向,例如超高清視頻、工業互聯網、自動駕駛等。市場擔心5G尚未看到應用,對信息基建投入的信心不足,但回想4G初期,國內人均DOU僅為400M,誰能想象在游戲、視頻、電商等應用的帶領下,出現了20多倍的增長。我們判斷,隨著5G的網絡不斷成熟,新的應用和業態有望不斷落地。

守望業績,展望流量,眺望應用。2020年,5G仍是通信行業乃至全市場的確定性機會。隨著2020年5G建設的推進,通信板塊的業績中樞有望持續上行,重點關注無線主設備、承載網升級相關方向。同時,流量的拉動將刺激全球新一輪數據中心擴容的展開,重點關注網絡數通設備、光通信相關方向。隨著網絡逐步成熟,應用端的機會將逐步顯現,重點關注云通信、物聯網、工業互聯網、信息安全、游戲、AR/VR、區塊鏈應用等相關方向。

推薦標的:新易盛300502、星網銳捷002396、太辰光300570、中際旭創30038、億聯網絡300628、滬電股份002463、夢網集團002123、移遠通信603236、移為通信300590、天孚通信300394、中興通訊000063。

風險提示:5G進度不達預期,運營商資本開支繼續下滑,全球貿易摩擦加劇。


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