游戲行業深度:上游內容景氣周期向上 云游戲落地驅動下游渠道變局

時間:2019-12-20作者:張衡來源:國信證券

多重因素驅動上游內容產業景氣周期持續向上

1)2019年中國游戲產業實際銷售收入達2308.8億元,同比增長7.7%(2018年同比增長5.3%);其中移動游戲實際銷售收入達到1581.1億元,同比增長率18.0%(2018年同比15.4%),在游戲版號重啟后實現較高增速;

2)2019年以來監管政策趨暖、版號重啟發放,游戲產業發展外部環境持續改善;

短期內來看,經歷行業下行周期,上游內容廠商集中度有望持續提升改善行業競爭環境;經濟增速下行背景下的“口紅效應”有望在國內游戲行業上演;

中長期來看,游戲出海進一步擴大上游研發市場規模;下游平臺格局變化亦有助于價值鏈向上游內容廠商傾斜,持續利好上游研發環節。

游戲分發:云游戲有望重塑行業格局

1)云游戲是以云計算為基礎的游戲形式,本質上為交互性在線視頻流。云游戲將顯著提升游戲用戶體驗、進一步打開游戲行業天花板;

2)游戲產業鏈中,平臺獲取最大收益;而云游戲平臺落地將會重構游戲分發平臺格局,勝出的云游戲服務平臺將收獲行業最大成長紅利;

3)云游戲平臺落地,算力和網絡是基礎;從可能突圍的角度來看:

a)具備資本、技術及生態優勢的互聯網/IT巨頭;

b)具備獨特場景優勢、商業模式上從早期落地即具備可行性的的細分行業龍頭。

投資建議:優選內容研發商,推薦云游戲時代新平臺

1)上游內容景氣周期持續向上,優選優質內容研發商。持續推薦優質內容研發商世紀華通、游族網絡、三七互娛、掌趣科技、吉比特等標的;

2)云游戲平臺落地有望取代傳統的游戲分發入口,成為核心的內容分發平臺,獲取行業最大成長紅利。從技術、商業模式、場景的角度來看起始于網吧場景的順網科技以及運營商背景的號百控股有望率先突圍。

風險提示:政策風險;業績不達預期;云游戲落地不達預期等。


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